高盛：目前市场操作难度极高，保全资本成关键
在经历了上个月的市场动荡后，美国股市上周交易量和波动性有所减弱，勉强收获小幅上涨。高盛对冲基金业务负责人Tony Pasquariello提醒投资者，当前市场环境复杂多变，操作难度极高，保全资本比追求收益更重要。目前美国经济增长已明显放缓但并未崩溃，投资者需密切关注贸易政策、财政政策和潜在的监管改革带来的冲击，以及美联储可能的政策转向。
Pasquariello认为，现在的交易环境与过去几年完全不同。一方面，美国经济明显放缓但并未崩溃，最新数据显示增长仍在持续；另一方面，如果市场继续考虑衰退风险，市盈率将面临显著压力。高盛指出，当前情况与2018年的相似之处在于，市场认为政策底线被设定得过远。2018年是美联储被认为不愿支持增长，而现在则是美国政府。只要投资者认为这是一个错误，市场就会对任何增长疲软迹象高度敏感，直到有迹象表明政策立场正在转变。
后金融危机时期的市场由美联储无限制政策、美国财政支出和科技优势主导，但现在这些因素都在发生变化。当前环境复杂性之高使得保全资本变得至关重要。关于美国政策不确定性对经济增长的影响，高盛认为，市场对近期增长风险的评估大致正确。投资者预期关税总体增加约9个百分点（高盛预期10个百分点），财政政策将使预算赤字基本保持不变。关税提高面临的约束较少，明显不利于经济增长。
4月2日的关税公告可能会带来负面惊喜。在关税不确定性消退后，焦点将转向财政政策：国会领导人应该在4月中旬前敲定财政方案目标，净税收减少约1000亿美元/年（GDP的0.3%）以及类似规模但更加后置的支出削减。目前高盛已下调了2025年美国GDP预测至同比1.7%，但12个月衰退概率仅从15%小幅上调至20%。小幅上调衰退概率部分原因是私营部门基本面仍然健康，DOGE裁员或驱逐出境的宏观影响预计不会太大。